5月25日，二手手机回收服务提供商闪回科技第四次向港交所递表。自2024年2月首次递表以来，该公司前三次港股IPO折戟均因未能在规定六个月内完成聆讯等流程，从而导致招股书失效。
作为国内第三大手机回收服务商，闪回科技多次冲击港股IPO失利或与其造血能力弱、增收不增利等相关。2023年至2025年，公司持续处于亏损状态。同时，公司二手手机业务市占率显著低于行业前两大企业。
值得一提的是，雷军通过小米集团旗下的金米投资，上海闻微合计持有闪回科技约10.73%股份，并深度绑定业务合作，但未参与日常经营；而小米是闪回科技前五大核心供应商与渠道合作伙伴。
增收不增利自我造血能力弱
招股书显示，闪回科技成立于2016年，主要业务为二手手机回收，旗下拥有“闪回收”及“闪回有品”两大品牌。据弗若斯特沙利文的资料，按2025年回收及售出的二手手机交易总额计，闪回科技市占率分别为1.6%及1.5%，而行业前两大企业市占率分别为8.2%、8.6%；8.1%、8.4%。相比而言，闪回科技与行业前两大公司存在显著差距。
财务数据显示，2023年至2025年，闪回科技营收分别为11.58亿元、12.97亿元和17.71亿元，复合年增长率约为23.6%，显示出一定的增长势头。
然而，收入的快速增长并未将公司带出亏损的困境。2023年至2025年，闪回科技分别亏损约9826.8万元、6644.3万元和7899万元，三年累计亏损超过2.4亿元。
更值得注意的是，2023年和2024年公司经营活动产生的现金净额分别为-4777.4万元和-1844.9万元，直至2025年才勉强转正，录得净流入3803.3万元。同时，2023年至2025年，公司毛利率分别为6.8%、4.8%、6.5%，维持在个位数水平。
对于报告期内持续的亏损，闪回科技表示，主要原因是“赎回负债的账面值变动”。由于公司向多轮融资投资者授予了优先赎回权，但未能在约定时间内完成上市，导致此项金融负债的账面值持续攀升。2023年至2025年，公司赎回负债的账面值变动分别为8730万元、2153.7万元和9933万元。
受赎回负债上升的影响，公司流动负债净额持续增长，2023年至2025年分别为6.3亿元、7亿元、7.73亿元；今年一季度为7.37亿元。而2023年至2025年公司现金及现金等价物分别为7909.6万元、9320.4万元、9168.1万元，今年一季度为1.6亿元，现金远不足以覆盖偿债需求。
此外，公司销售成本高企，2023年至2025年销售成本分别为10.8亿元、12.35亿元、16.56亿元，占各期总收入的比例均超过93%，侵蚀了公司微薄的毛利空间。
深受上游供应商青睐
闪回科技的商业模式清晰，公司从上游供应商采购二手消费电子产品，通过不同销售渠道进行转售，延长所采购二手消费电子产品的生命周期，促进电子产品再利用。
招股书显示，闪回科技的上游采购合作伙伴包括主流消费电子品牌，如小米、三星、华为、荣耀和vivo及其指定分销商，消费电子产品的大型零售商，中国移动主要网络运营商及其指定分销商。
值得一提的是，小米不仅为闪回科技的重要供应商，同时也为其重要股东。小米系深度入局，小米集团通过金米投资持有闪回科技6.83%股份；小米集团创始人雷军关联的顺为科技、杭州顺赢，通过上海闻微持股3.90%，雷军及关联方共持有闪回科技10.73%股权。而闪回科技创始人刘剑逸、CEO余海容合计持股占比为45.35%，共同为公司控股股东。
弗若斯特沙利文资料显示，线下门店以旧换新解决方案仍为二手手机回收市场的主导模式，2025年占市场总规模的74.8%。该渠道回收的二手手机交易总额从2021年的71亿元增至2025年的190亿元，复合年增长率为27.9%。受益于环保意识提升及循环经济政策的支持，该市场预计将保持增长势头，2030年交易总额预计可达约626亿元，2026年至2030年间复合年增长率预计为27.3%。
闪回科技表示，行业趋势正带来重大增长机遇。依托现有的市场地位、品牌影响力与技术实力，公司有望把握回收产业的扩张浪潮，从而进一步提升市场份额。
然而，面对持续亏损与高企的负债等压力，闪回科技此次能否成功闯关，依然充满不确定性。
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